После первой паузы в цикле снижения ключевой ставки аналитики Сбербанка допускают снижение до 13,75% до конца года. Разбираемся, что стоит за решением ЦБ и каковы прогнозы.
11 сентября 2026 года Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 14% годовых — впервые после десяти снижений подряд. Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов на форуме TNF в Тюмени заявил, что, несмотря на шоки, экономика остается в рамках базового прогноза регулятора. При этом аналитики Сбербанка допускают, что до конца 2026 года ставка может снизиться до 13,75%. Что стоит за паузой и каковы прогнозы — разбираемся.
Что сказал ЦБ
Советник председателя Банка России Кирилл Тремасов на Международном промышленно-энергетическом форуме TNF — 2026 в Тюмени подтвердил, что ситуация в экономике остается в рамках базового прогноза ЦБ. Это консолидированное мнение совета директоров, принимающего решения по ключевой ставке.
«Мы считаем, что, несмотря на те шоки, с которыми столкнулась экономика, мы остаемся в рамках этого базового сценария», — сообщил Тремасов.
Он напомнил, что 11 сентября ЦБ сохранил ставку на уровне 14% годовых после десяти снижений подряд. По его словам, это не обязательно означает окончание цикла смягчения — июльский прогноз предполагает снижение средней ключевой ставки в 2027 году до 10,5-12,5%.
«Понятно, что такой диапазон среднегодового значения может предполагать много разных траекторий, но это все траектории, направленные вниз», — отметил советник главы ЦБ.
Вместе с тем Тремасов признал, что небольшое смещение в сторону проинфляционного сценария все же произошло. Основные риски — больший структурный первичный дефицит бюджета, более активный рост корпоративного кредитования и денежных агрегатов.
Прогноз Сбербанка: снижение до 13,75% возможно
Аналитики Сбербанка в сентябрьском отчете Центра макроэкономических исследований «Ставки замерли перед бюджетным сезоном» допустили, что Банк России может снизить ключевую ставку до конца 2026 года до 13,75%.
По их оценке, реализация этого сценария будет зависеть от комбинации трех условий:
- исчерпания шока предложения на рынке моторного топлива;
- признаков устойчивого охлаждения потребительского спроса;
- параметров октябрьского проекта бюджета, подтверждающих снижение структурного дефицита.
Аналитики Сбербанка также повысили прогноз инфляции на конец 2026 года до 6,7%. Основные факторы пересмотра — ослабление рубля и сохранение напряженности на топливном рынке. По их оценке, нейтральная ставка составит 9% и будет достигнута к концу 2028 — началу 2029 года.
Что будет с инфляцией
Согласно июльскому прогнозу ЦБ, инфляция по итогам 2026 года составит 6-7%. Однако годовая инфляция в августе ускорилась до 6,33% против июльских 5,98%, сообщал Росстат.
Советник председателя ЦБ Кирилл Тремасов отметил, что индексация тарифов ЖКУ, запланированная с 1 октября, добавит к годовой инфляции 0,7 процентного пункта и приблизит ее к верхней границе июльского прогноза в 7%.
Это означает, что пространство для снижения ставки сужается. Как отметили в Сбербанке, в сентябрьском релизе ЦБ дал прямой сигнал: если новые бюджетные проектировки заложат более высокий дефицит, регулятору придется компенсировать этот проинфляционный импульс встречным ужесточением политики.
Что дальше
Следующее заседание ЦБ по ключевой ставке запланировано на 23 октября. К этому моменту станут известны параметры октябрьского проекта бюджета, которые во многом определят решение регулятора.
Согласно июльскому среднесрочному прогнозу ЦБ, в 2026 году ключевая ставка ожидается в диапазоне 14,5-14,6% годовых, в 2027 году — 10,5-12,5%, а в 2028 году — 8-9%.
Для вкладчиков и заемщиков это означает, что в ближайшие месяцы условия по кредитам и депозитам существенно не изменятся. Однако если инфляция продолжит ускоряться, ЦБ может продлить паузу, а в случае реализации проинфляционного сценария — даже вернуться к ужесточению политики.
